我国造纸业上市公司经营业绩评价

琶　我国造纸业上市公司经营业绩评价　口文／孙红梅（陕西科技大学管理学院陈　良　陕西・西安）　［提要］造纸业在我国经济快速发　个　予来反映原始资料的大部分信息的　用以下指标来构建评价指标体系，它们分　展过程中扮演着重要的角色。本文以造纸　业上市公司为样本，以２０１　Ｏ年报数据为　基础，采用因子分析法，对我国造纸业上　市公司经营业绩进行综合评价，以发现其　一种数据挖掘方法。其数学模型为：　Ｘｌ—ｕｌ＝ａｌＩＦｌ＋ａｌ２Ｆ１＋…－ｔ－ａＩ　，Ｆｍ＋ｅ１　Ｘ２一ｕ２＝ａ２ＩＦＩ＋ａ笠Ｆ１＋…＋ａ２　ｔＦ＇ｍ＋８２　别为：流动比率、速动比率、资产负债率、　存货周转率、应收账款周转率、总资产周　转率、总资产利润率、净资产收益率、每股　收益、营业收入增长率、净资产增长率、总　资产增长率。　存在的问题，并指出企业发展之路。　关键词：造纸业；经营业绩；因子分析　基金项目：陕西省轻工产业发展战略研究　中心基金资助　Ｘ　ｕｐ＝ａｐ１Ｆｌ＋ａ　Ｆ＇＋…＋叩　Ｊ　，ｌ＋８ｐ　其中，ｍ≤ｐ，　，　，…，Ｆ　为初始变量　Ｘ。，ｘ，，…，Ｋ为Ｐ个原始变量。　（二）样本选取及数据来源。本文以　样本，以２０１０年造纸业上市公司的年报　的公共因子，　为变量ｘｉ的特殊因子，ｘ　，　沪、深两市上市的造纸业上市公司为研究　经营业绩评价指标体系中的各变量　数据为基础，对其经营绩效进行评价。为　之间存在一定的相关性，即各指标所反映　避免异常数据对研究的影响，保证结论的　的信息存在某种程度的重叠，因此运用因　有效性、真实性，本文剔除以下样本：数据　子分析法可以对原始指标变量进行综合　异常的上市公司；被ＳＴ、＊ＳＴ的上市公司。　中图分类号：Ｆ２７文献标识码：Ａ　收录日期：２０１１年１０月２Ｏ日　一、引言　造纸业作为国民经济与社会事业发　和简化，可以保证在原始数据信息丢失最　本文评价指标的原始数据主要来自于新　通过降维可以将众多原始指　浪财经公布的年报数据以及证券之星网　展的一个重要支柱产业，在我国经济快速　少的情况下，发展的过程中起着重要的作用。造纸业具　标变量变为少数几　表２因子解释原始变量的总方差　有产业关联度强、市场容量大、规模经济　个综合性指标即主　效益显著等特点。它对林业、农业、印刷、　因子，再以每个主因　包装、机械制造等相关产业发展具有重要　子的方差贡献率为　的拉动作用。近几十年来，我国造纸业得　权重，来构建公司经　到了快速的发展，然而在快速发展的过程　营业绩评价函数，从　中也呈现出一些弱点。本文以造纸业上市　而得出企业的经营　　公司为样本，采用因子分析法，对其进行　业绩得分。成分　１　２　３　初始特征值　４．８８５　４０．７０６　２．５２４　２１．０３３　１．５４４　１２．８６５　旋转后平方和载入　３３．４７１　６０．２３１　７３．２６４　合计　方差的％　累积％　合计　方差的％　累积％　４０．７０６　４．０１６　３３．４７１　６１．７４０　３．２１ｌ　２６．７６ｏ　７４．６ｏ５　１．５６４　１３．０３４　４　５　６　７　８　９　ｌ＿１３５　９．４５５　．７４４　６．２Ｏ３　．６４０　５．３３５　．３５０　．１１４　．０３２　２．９１８　．９４８　．２７ｌ　８４．０６０　９０．２６３　９５．５９８　９８．５１６　９９．４６４　９９．７３４　ｌ＿２９５　１０．７９５　８４．０６０　经营业绩评价，其目的在于发现我国造纸　依据，并为投资者决策提供参考性建议。　二、因子分析法介绍　三、造纸业上市　（一）评价指标　业存在的经营问题，为行业发展前景提供　公司经营绩效评价　体系的构建。根据造　因子分析法是由Ｔｈｕｒｓｔｏｎｅ首次提　纸业上市公司的经　１Ｏ　ｌ１　１２　．０１７　．１４５　．０１３　．ｏｏ１　．１１２　．０ｏ８　９９．８７９　９９．９９２　１ｏｏ．ｏ０ｏ　出，其目的就是用少数几个因子去描述多　营特点以及数据的　个变量之间的相关关系，以得出的少数几　可获得性，本文拟采　要充分发挥市场的基础性作用，由企业等市场　果向现实生产力的转化。进一步强化先进技术　（三）强化招商；Ｉ资。充分利用高青列为黄　主体来发展。一是实现传统产业的改造升级。　的研发和应用，突出企业的主体地位，支持企　河三角洲高效生态经济区和全省主体功能区　在对企业技术改造项目给予一定补助的基础　业建立研发中心，加快开发具有自主知识产权　规划重点开发区的机遇与平台，创新招商方　上，加快完善以企业为主体、市场为导向、产学　的主导产品和核心技术，培育核心竞争力。同　式，将招商引资的重点转移到战略性新兴产业　研结合的技术创新体系建设，共同突破制约产　时，进一步实施产学研战略，加强企业与高等　上来。大力引进和发展符合国家战略发展方　业发展的技术瓶颈，改造提升传统产业；二是　院校、科研单位的合作，共同致力于项目攻关、　向，具有较大规模、较高科技含量、产品附加值　发挥企业的自主创新作用。在加快现有技术研　成果转化和产业化工作，切实提高战略性新兴　高、财政贡献率高的好项目、大项目，培植形成　究中心等创新平台建设的基础上，加快科研成　产业的自主创新能力。　一批新的财源支柱企业和经济增长点。■　盈　《合作经济与科技》２０１２年１月号上（总第４３２期）　站（ｗｗｗ．ｓｔｏｃｋｓｔａｒ．ｃｏｍ）ｏ　表１　ＫＭＯ和Ｂａｒｔｌｅｔｔ的检验　（３）存货周转率、应收账款周转率、总资产　取样足够度的Ｋａｉｓｅｒ－Ｍｅｙｅｒ－０１ｋｉｎ度量　．６８７　周转率在第三个因子上具有较高载荷，故　近似卡方　２９７．００４　把它命名为营运能力因子；（４）营业收入　１、ＫＭＯ值和Ｂａｒｔｌｅｔｔ球形检验。因　ｔｌｅｔｔ的球形度检验　ｄｆ　６６　增长率、净资产增长率、总资产增长率在　子分析法要求原始变量之间具有较强的　Ｂａｒ（三）评价过程　相关性。ＫＭＯ检验和Ｂａｒｔｌｅｔｔ球形检验可　以对样本采用因子分析法的适用性进行　Ｓｉｇ．　．Ｏ０ｏ　第四个因子上具有较高载荷，可把它命名　２、主因子选取与解释。因子分析法确　为成长能力因子。（表３）　检验。一般ＫＭＯ值统计量大于０．９时效　定因子变量有多种方法，本文采用主成分　４、因子得分及排序。为综合评价造纸　果最佳，０．７以上可以接受，Ｏ．５以下不宜　分析法。从表２可以看出，前４个因子的　业上市公司的经营业绩，采用回归分析法　求出四个主因子的得　做因子分析。表１显示，ＫＭＯ值为０．６８７，　特征值大于１，故提取４个主因子。前四　得到因子得分矩阵，０６％，　分Ｆ　、　、Ｆ３、Ｆ４，再以各个旋转后因子的方　基本可以接受。Ｂａｒｔｌｅｔｔ球形检验的Ｓｉｇ值　个因子的累计方差贡献率已达８４．为Ｏ．０００，表示拒绝假设，适合做因子分　包含了评价指标的大部分信息。（表２）　差贡献率为权重，构建综合评价函数，其　析。（表１）　３、因子命名。本文采用方差最大化对　函数表达式为：Ｆ＝０．３３４７１ｘＦｌ＋０．２６７６０ｘ　表３旋转后的成分矩阵　因子进行旋转。其旋　Ｆ２＋０．１３０３４ｘＦｓ＋０．１０７９５ｘＦ４。根据综合评价　成分　转后的结果如表３　函数，可以得到造纸业上市公司的综合得　１　２　３　４　所示。从表中的数据　分，如表４所示。（表４）　流动比率　０．８９９　Ｏ．ｏ６６　—０．２８２　Ｏ．１３Ｏ　可以看出：（１）流动　四、结论及性建议　速动比率　０．８８９　０．０３４　一Ｏ．２９２　Ｏ．２４ｏ　比率、速动比率、资　从前面各因子的得分及综合得分可　资产负债率　－０．７２９　－０．２５８　０．３５２　—０．１９０　产负债率在第一个　以得出以下结论：　存货周转率　－０．ｏｏ１　Ｏ．Ｏ６ｏ　０．９３５　０．ｏ５３　因子上具有较高的　１、造纸业上市公司经营业绩综合得　应收账款周转率　０．０３２　０．１８０　０．８１５　０．２４７　载荷，可把第一个因　分排名靠前的企业，其盈利能力与营运能　总资产周转率　０．０３３　０．１９７　０．８３３　—０－２Ｏ２　子命名为抗风险能　力较高。说明这些公司能充分利用企业的　总资产利润率。　０．１７４　０．９３７　一Ｏ．１８２　０．０８４　力因子；（２）总资产　各种资源，具有较强的盈利能力和良好的　净资产收益率　－０．０ｏ８　０．９５９　—０．００４　０．１３６　利润率、净资产收益　发展前景。投资者应选择具有较强盈利能　每股收益　Ｏ．５２７　０．７４９　—０．１０５　０．２１２　率、每股收益在第二　力和营运能力的公司作为投资首选，上市　营业收入增长率　一０．１６８　—０．１７０　—０．１５８　Ｏ．６５４　个因子上具有较高　公司也应提高企业的营运能力，增强企业　净资产增长率　一０．２４３　０．Ｏ９４　０．２１７　０．８８８　载荷，因此将其命名　的盈利水平，从而保持良好的经营业绩。　总资产增长率　一Ｏ．２３Ｏ　０．１１６　０．２２５　０．８７２　为盈利能力因子；　２、综合排名靠后的企业，其经营效　表４造纸业上市公司因子得分及综合排名　率、盈利能力、成长能力总体水平偏低。说　公司简称　Ｆｌ　排名　排名　排名　ｎ　排名　综合　排名　明这些企业资源综合利用能力低，产能过　齐峰股份　３．５４２８１　１　０．１４３７３　６　１．０８１７３　４　－０．４９８９７　１５　１．３１　１　剩，市场开拓缺乏有效的策略。因此，这些　太阳纸业　－０．５３９５４　１６　１．０８８８６　４　１．７６４０４　１　１．９３０５３　２　０．５５　２　企业应有效组织企业的运作能力、加强企　中顺洁柔　１．５５６５３　２　Ｏ．１３９７３　７　－０．０６２８６　１０　－１．０４８６６　１９　Ｏ．４４　３　业资源的有效利用。　上海绿新　－０．４Ｏ７２７　１４　２．６９３７５　１　１．０７０８３　５　－０．９４０２４　１７　０．３６　４　总之，因子分析法有效地揭示了造纸　美盈森　１．３６８４３　３　－０．２９０６５　１４　－２－３１８０４　２１　２．４５７７５　ｌ　０．３４　５　贵糖股份　－０．３５０９９　１ｌ　１．１１７４８　３　－０．９７８８９　１９　一Ｏ．１２１Ｏ９　１２　Ｏ．３１　６　业上市公司经营业绩之间的差异和原因，　博汇纸业　－０．２７５１２　１０　－０．０２０３３　１１　０．５７７２５　７　０．４５５８５　５　Ｏ．Ｏ３　７　为公司提高经营业绩指明了方向。造纸业　凯恩股份　－０．５６ｌ４５　１９　１．３８２７０　２　－０．４８２７８　１５　－１．１２００１　２０　Ｏ．ｏ０　８　上市公司要在激烈的市场竞争中处于有　银鸽投资　－０．１５６２６　７　－０．７ｏ００２　１７　１．３３３８３　２　０．５４４７８　４　－０．Ｏ１　９　利地位，应稳步拓展市场领域，完善经营　山鹰纸业　－０．６４９９６　２０　０．１９４９７　５　ｏ．４８４２９Ｓ　８　０．４５０５０　６　－０．Ｏ５　１０　管理机制，走可持续、集约化发展道路。　恒丰纸业　Ｏ．１５６２４　４　０．０８８９８　９　一１．２６４９３　２０　０．０５２４５　ｌ０　－０．Ｏ８　１１　晨鸣纸业　－０．３８２７８　１３　０．１０２０２　８　－０．３９４１４　１４　Ｏ＿３１１５４　７　—０．１２　１２　青山纸业　－０．１４３１４　６　－０．４４９８２　１５　０．３９１９７　９　－０．１２６８３　１３　一Ｏ．１３　１３　主要参考文献：　冠彖局耕　－０．２４９８９　９　－０．０５６ｏｏ　１２　－０．０７９１７　１ｌ　－０．９２４８１　１６　－０．２１　１４　【１】杜强，贾丽艳．ＳＰＳＳ统计分析从入门　景兴纸业　－０．５４６４２　１７　－０．Ｏ９４６１　１３　－０．２７４１８　１３　Ｏ．２５Ｏ６８　８　－０．２２　１５　到精通［Ｍ】．北京：人民邮电出版社，２００７．　岳阳林纸　－０．１０５１６　５　－０．７６７７９　１８　０．６７１５６　６　－０．９８５４７　ｌ８　－０．２６　１６　【２】颜如意．基于因子分析的公路行业上　民丰特纸　－０．５５０２３　１８　Ｏ．Ｏ５１１６　１０　－０．７８２９７　１７　０．０６５６８　９　－０．２７　１７　福建南纸　－０．３６５３６　１２　－１．０７４３６　２０　１．１０８５９　３　－０．０５３５３　１１　－０．２７　１８　市公司财务状况评价研究［Ｊ］．会计之友，　华泰股份　－０．５１０２３　１５　－０．８６７９０　ｌ９　－０．２２５１３　１２　１．２４９６９　３　－０．３Ｏ　１９　２Ｏ１０．１．　安妮股份　一Ｏ．１５９７４　８　－０．４９９６２　１６　－０．８７３５３　１８　－０．４５　１４０　１４　－０＿３５　２０　［３］于秀林，任雪松．多元统计分析［Ｍ］．北　美利纸业　－０．６７Ｏ４８　２１　—２．１８２２８　２１　—０．７４７４６　１６　－１．４９８４５　２１　—１．Ｏ７　２１　京：中国统计出版社，２００５．　《合作经济与科技》２０１２年１月号上（总第４３２期）　国