联想集团2009年度财务分析报告

联想集团2009年度财务分析报告

目 录

一、 公司概况 --------------------------------------- (一) 公司简介 --------------------------------------- (二) 公司发展战略 ----------------------------------- 二、 SWOT分析 --------------------------------------- (一) 优势 -------------------------------------------- (二) 劣势 -------------------------------------------- (三) 机会 -------------------------------------------- (四) 威胁 -------------------------------------------- (五) 四大能力分析 ------------------------------------ 1. 盈利能力分析 --------------------------------------- 2. 营运能力分析 ---------------------------------------- 3. 偿债能力分析 --------------------------------------- 4. 发展能力分析 ---------------------------------------- 三、 财务评价与意见建议 -------------------------------- (一) 发展建议 ------------------------------------------ 四、 财务报表 （附表） ---------------------------------

一、 公司概况

（一） 公司简介

公司名称：联想集团有限公司 证券代码：0992（港交所） 公司性质：IT行业

发展情况：1984年由中科院计算所创办。

1994年2月14日联想股票在上市，联想首次在海外市场亮相。 2004年12月8日，联想集团和IBM签署收购IBM事业部的协议。 2008年，联想首次荣登全球企业500强排行榜。

主营业务：台式电脑、服务器、笔记本电脑、打印机、掌上电脑、主机板、手机

等商品。

（二） 公司发展战略

联想集团近几年来着力于发展国际化战略，为成功走向海外市场，联想集团于2004年收购IBM的PC业务。此举使得当时在海外市场默默无闻的联想一举占据了排名仅次于戴尔与惠普的市场第三的位置。然而金融危机之后，联想深刻认识经济发展理论并调整了联想的战略规划。未来联想将在稳住成熟市场和 “大本营”中国市场的基础上把发展重点转向消费电脑和新兴市场。

对于海外市场的拓展，联想的布局开始全线收缩，重点突出。目前世界PC市场的最快增长点来自于新兴市场，因此，联想调整后的发展战略将新兴市场作为全力出击的重点，积极抢占新兴市场，对成熟市场则采取守势的策略。另外，联想早已开始寻求不同领域的发展，至今已涉足房地产、新能源、高科技、环保等产业。如今的联想开始进军金融业，欲在实业和金融之间寻找平衡，构建一种产融结合的新模式。

二、SWOT分析

（一）优势分析

1. 联想集团拥有三个生产基地，分别位于北京、上海、广东，年产规模为500

万台电脑，实现大规模生产，有效的降低了成本，可以对抗价格战。 2. 严格按照高标准和技术参数进行常温测试、高温测试等测试程序，确保每一

台出厂电脑产品质量和优秀品质。

3. 本土化企业使联想更加了解消费者需求，顺利适应市场变化。拥有强大的销

售网络，对终端控制进一步加强。凭借业界领先的高科技、信息化手段，为其提供函盖售前、售中、售后服务全程的专业化的IT产品服务品牌。 ●拥有较高的品牌知名度。 （二）劣势分析

1. 没有核心技术，紧跟INTER潮流。

2. 公司员工众多，全体员工综合素质有待提高。

3. 资金与渠道和国外有着巨大的差距，营销手段单一，难以在国际市场前进。 4. 联想裁员，“利润太低”才是根本原因。

5. 并购IBM PC业务没有进行充分的整合，对联想整体的发展并无太大的促进。 （三）机会分析

1. 国内电脑市场发展迅速，购买电脑消费者越来越多；随着人们生活水平提高，

品牌电脑将成为消费时尚，逐步取代组装机。 2. 竞争加剧，一些运营能力不足的厂家将被淘汰。

3. AMD系列CPU的应用，将给电脑市场住入新的养料。数码科技技术的大量应

用，将更加刺激消费者更换电脑和购买电脑。 （四）威胁分析

1. 国外著名电脑厂商在华建立基地，竞争将更加激烈。国内厂商自相残杀价格

战频繁导致电脑行业平均利润率下降，市场价格体系混乱；国外大厂商目前也纷纷加入降价的行列，已经接近国内厂商的报价，市场竞争进一步加剧。 2. 大量新型品牌电脑厂商产生造成市场混乱，PC机以外的产品没有竞争能力。 3. 随着我国加入WTO，市场逐步开放，国外公司更容易进入我国市场。

1、盈利能力 净资产收益率分析表 编制单位：联想集团 单位：万美元 项目 平均总资产 平均净资产 平均负债 利息支出 净利润 所得税 利润总额 总资产报酬率（%） 负债利息率（%） 资本结构 所得税率 净资产收益率（%）

资产经营盈利能力分析表 项目 总资产周转率（%） 2009 213 2008 210 -0.88 -1.85 2009/3-2010/3 778880 145847 633033 6288 12937 4694 17630 3.07 0.99 4.34 26.63 8.06 2008/3-2009/3 708049 146209 561840 57 -22639 3844 -18795 -1.86 1.01 3.84 20.45 -10.25 销售息税前利润率（%） 1.44 总资产报酬率（%） 3.07 联想的总资产周转率很高，这反映了联想的资本运营能力强，资产运用效率高。 但是销售息税前利润率却很低，反映了联想商品经营的盈利能力弱，特别是08年的销售息税前利润率值竟为负，这一方面是由于金融危机对联想这种外向度和国际化较强的企业造成巨大影响，另一方面是由于联想的企业内部的管理问题，09年经过重新调整，联想才扭转了连亏三个季度的局面。

收入利润率分析表141210820-212.06营业收入利润率（%）营业收入毛利率（%）总收入利润率（%）销售净利润率（%）销售息税前利润率（%）10.781.321.060.781.44-1.2920090.88-1.26-1.512008分析全表不难发现联想在收入利润率这一块十分薄弱。尽管09年相比08年营业收入利润率、总收入利润率、销售净利润率、销售息税前利润率这四项指标都有提高，且扭转了除销售息税前利润率外其他三项负利润情况，但是营业收入毛利率却相比08年降低了，再结合利润表分析发现，尽管联想09年的营业收入增长率为11%，但是营业成本也大大增长了，增长率为13%甚至高于营业收入增长率，这就导致了联想毛利这一块还不如08年。联想集团若想长期盈利，他们的成本架构是不匹配的，应削减高成本，目前，联想集团已经注意到这一块，并且正在进行内部调整。

成本利润率分析表 项目 营业成本利润率（%） 营业费用利润率（%） 2009 1.48 1.33 2008 1.46 -1.31 -1.24 全部成本费用总利润率1.07 （%） 全部成本费用净利润率0.78 （%） -1.49 分析该表，表中所有指标都呈上升趋势，反映了联想集团渐渐走出08年的低谷。尽管09年联想在营业成本上增长较大，但是在期间费用、营业外支出这一块都有所减少，这使得上述指标呈增长趋势。

2、营运能力

项目 总资产 流动资产 营业收入 流动资产周转率（次） 流动资产周转天数 流动资产占总资产的比重 总资产周转率（次） 总资产周转天数 总资产周转率分析表 2009 8,955,928 6,235,613 16,604,815 3.21 112 69.63% 2.24 160 2008 6,621,663 4,100,717 14,900,931 1.63 220 61.93% 1.01 356 计算结果表明，联想09年总资产周转速度比上年快了1.23，说明联想集团对总资产的利用效率有所提高。而总资产周转速度的提高，主要原因是流动资产周转率和流动资产占总资产比重的提高。流动资产周转速度上升，使总资产周转速度上升0.98。说明联想集团在营运活动中继续维持强劲、稳定的资金流入。其次是资产结构的变动。流动资产占总资产比重的提高得益于应收账款、其他应收款和货币资金的增长。三者较上年的增长幅度分别为111.80%、41.41%和20.11%。流动资产占总资产的比重提高，促进总资产周转加速0.25。说明资产的流动性增强，降低了财务风险，有助于提高联想集团获得预期收益的可能性，即总资产的营运能力有所上升。

流动资产周转率分析表 2009 6,235,613 14,815,221 16,604,815 2.87 1.121 3.21 22.29 15.73 项目 流动资产 营业成本 营业收入 流动资产垫支周转率（次） 成本收入率 流动资产周转率（次） 存货周转率（次） 应收账款周转率（次） 2008 4,100,717 13,103,735 14,900,931 2.54 1.137 1.63 28.42 15.24 计算结果表明，联想09年流动资产周转速度比上年快了1.58，说明联想的资产流动性增强，在一定程度上有助于降低财务风险。成本收入率比上年减少了0.016,对流动资产的影响为-0.05,反映出流动资产的利用效率有所下降，但由于流动资产垫支周转速度提高，对流动资产的影响为0.38，使得流动资产的营运

能力在一定程度上加强。从表中还可以看出，09年存货周转率较上年有所下降，说明联想集团的产品出现滞销的可能。应收账款周转率较上年有所上升，表明联想集团收款速度加快，节约营运资金，也减少了坏账损失，提高了资产流动性。

3、偿债能力

资产负债率83.00%82.00%81.00%80.00%79.00%78.00%77.00%76.00%20092008200780.20%资产负债率78.60%82.10%

短期偿债能力150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%流动比率速动比率现金比率现金流量比率流动比率速动比率现金比率现金流量比率200997.10%60.60%34.90%16.90%2001.80%58.60%41.70%-2.10%2007104.50%69.70%34.20%0

长期偿债能力500.00%450.00%400.00%350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%资产负债率股东权益比率产权比率固定长期适合率固定资产与非流动负债比率200982.10%17.90%457.60%9.80%26.70%200880.20%19.80%405.10%14.60%37.20%200778.60%21.40%367.30%13.50%33.20%资产负债率股东权益比率产权比率固定长期适合率固定资产与非流动负债比率

2009 1,606,018 -183，740 97.1% 60.6% 34.9% 16.9% 单位：千美元 2008 2007 1,310,915 1,613,263 -365,810 216,905 91.8% 104.5% 58.6% 69.7% 41.7% 34.2% -2.1% / 资产负债率 82.1% 80.2% 78.6% 股东权益比率 17.9% 19.8% 21.4% 业主权益指数 5.6 5.1 4.7 产权比率 457.6% 405.1% 367.3% 固定长期适合率 9.8% 14.6% 13.5% 固定资产与非流动负债比率 26.7% 37.2% 33.2% 销售利息比率 0.38% 0.38% / 利息保证倍数 4.5 -2.4 / 营运资本：08年与09年联想的营运资本均为负数，说明公司没有多余的资本来偿还流动负债，公司所面临的短期流动性风险很大。

流动比率：08年与09年联想的流动比率都小于1，说明公司对流动负债的保证程度很小，公司的营运资本不充足，不能保证公司按期偿还债务。

速动比率：08年与09年联想的速动比率大约60%左右，这说明公司的可变现资产对偿还短期债务的能力相对较低。

短期偿债能力 长期偿债能力 指标 净资产 营运资本 流动比率 速动比率 现金比率 现金流量比率 现金比率：09年联想的现金比率比08年有了明显下降，说明公司对通过负债方有充分利用现金类资产。

现金流量比率：08年公司亏损，09年虽有盈利，但公司生产经营产生的现金远远不能偿还到期债务，公司必须通过外筹资金或出售资产才能还债。 资产负债率：近三年来联想的债务负担有逐步的加重，虽然公司的财务杠杆利益随之增多，但是同时联想的筹资能力也相应的下降了。

股东权益比率：09年联想的股东权益比率比08年有所下降，相对的业主权益乘数有所小幅上升，说明公司对负债的利用率有所提高，财务风险也随之增大了。 产权比率：近三年公司负债严重，债务无法受到股东权益的保护，公司风险很大。 固定长期适合率：该指标小于1，说明近三年联想一部分长期资金用于了流动资产投资，以09年为甚，从而减轻了公司短期偿债的压力。

固定资产与非流动负债比率：该指标没有超过100%，说明非流动负债进入清算时并不能依赖固定资产来变现，债权人的利益并没有保证。

销售利息比率：联想产品销售所得现金用于偿付利息的比例很小，这事企业的偿债压力较小。

利息保证倍数：08年联想出现亏损，导致公司无法支付利息，09年公司出现盈利，使公司有能力支付利息，但是这中间是由于公司保修预提比08年增大了倍，预提在这中间充分的显示了利润蓄水池的作用，使09年营业利润增加。

4、发展能力

联想集团2007/3—2010/3年的股东权益增长率、净利润增长率，如下列图所示：

300250200150100500-50-100-150-200262.46157.1442.23-18.742008/3-2009/3-148.662007/3-2008/3股东权益增长率%净利润增长率%22.512009/3-2010/3

在这三年中，08年的亏损十分严重，净利润的巨幅减少导致了这年的股东权益也有小幅度下降。09年企业净利润有所回升，增长率为157.14%，带动了股东权益回升，增长率为22.51%，说明公司股东权益的增长主要来自净利润的增加。但是，09年的股东权益增长率22.51%较之07年42.23%的比较，有明显下降，股东权益虽然有所增长，但增长的幅度已经缓慢下来。说明09年期间，联想集团仍未完全走出08年的低谷。

联想集团2007/3—2010/3年的资产增长率，如下列图所示：

资产增加率%50403020100-10-202009/3-2010/32008/3-2009/3-12.172007/3-2008/335.2538.31资产增加率%

08年联想集团资产增加率为-12.17%，结合资产负债表可以看出，这一年内非流动资产仍旧稳步增加，但流动资产大量减少，说明企业之一年内动用了大量的现金和银行存款来弥补这年的损失。09年的资产增加率回升，但考虑到08年的负增长，该年的增加率并不是十分可观。

联想集团2007/3—2010/3年的销售增长率，如下列图所示：

销售增长率%20151050-5-10-152009/3-2010/32008/3-2009/3-8.872007/3-2008/311.43销售增长率%16.98

08年的联想集团由于金融危机的影响，IBM的业务整合尚未完全到位，及自身管理模式的问题等等原因，销售增长率为-8.87%，巨额亏损。09年联想集团开始认识到自身问题，改变了销售模式，从原先的主要针对大企业大公司进行高端产品销售，变更为着重于针对中小型企业和个人消费者进行低价位产品销售。

联想集团联想集团2007/3—2010/3年企业发展能力单项增长率一览表及柱状图：

企业发展能力3002001000-100-200股东权益增长率%净利润增长率%营业利润增长率销售增长率%资产增加率%2009/3-2010/32008/3-2009/32007/3-2008/322.51157.14214.0211.4335.25-18.74-148.66-138.43-8.87-12.1742.23262.46209.0316.9838.31股东权益增长率%净利润增长率%营业利润增长率销售增长率%资产增加率%

从09年的数据中可以明显的看到联想集团的销售增长率明显低于营业利润增长率，考虑到联想集团08年的巨亏，结合资产负债表可以得出，对于联想集团而言，虽然在营业利润中销售利润比重超过其他收入，但其他收入所带来的利润也不可小觑。以这样的情况看来，联想集团的营业利润增长模式存在着一定问题。 公司09年的资产增长率为35.25%，而所有者权益的增长率略小于资产增长率，联系负债增长38.4%的情况，可以知道虽然股东的投资有所增加，但公司资产的增加主要还是依靠负债来实现，这会影响到企业长期发展。股东权益增加额占资产增加额比重如下图所示：

股东权益增加额占资产增加额的比重%353025201510502009/3-2010/32008/3-2009/32007/3-2008/312.22.93股东权益增加额占资产增加额的比重%32.95

五、财务报表（附表）

綜合資產負債表 单位：千美元 非流動資產 物業、廠房及設備 預付土地租賃款項 在建工程 無形資產 於聯營公司投資 遞延稅項資產 可供出售財務資產 其他非流動資產 2009/3-2010/3 2008/3-2009/3 2007/3-2008/3 248,261 3,748 24,711 2,066,337 1,061 254,978 112,520 8,699 2,720,315 314,142 5,833 47,062 1,852,861 2,635 190,844 101,916 5,653 2,520,946 3,778 6,099 51,237 1,838,368 2,690 156,440 67,697 7,172 2,494,481 流動資產 存貨 878,887 應收貿易賬款 1,021,062 應收票據 386,746 衍生財務資產 13,283 按金、預付款項及其他1,463,422 應收賬款 可收回所得稅款 33,562 銀行存款 200,456 現金及現金等價物 2,238,195 總資產 股本 儲備 權益持有人應佔權益 少數股東權益 總權益 非流動負債 計息銀行貸款 可換股優先股 保修費撥備 遞延收益 退休福利責任 450,370 482,086 221,575 13,163 1,034,843 35,301 - 1,863,379 4,100,717 471,557 760,239 371,126 3,392 1,207,046 40,002 540,058 1,651,420 5,044,840 6,235,613 8,955,928 31,388 1,574,453 1,605,841 177 1,606,018 200,000 94,980 301,234 218,034 80,867 6,621,663 29,530 1,281,208 1,310,738 177 1,310,915 230,000 215,974 170,008 118,993 68,000 7,539,321 29,699 1,583,390 1,613,0 174 1,613,263 465,000 211,181 209,071 88,701 85,490 衍生財務負債 遞延稅項負債 其他非流動負債 248 10,331 24,863 930,557 7,382 - 33,8 844,221 1,635,290 34,180 23,674 2,022,758 ,459 20,293 0,873 4,466,527 5,310,748 6,621,663 (365,810) 2,155,136 1,788 - 36,2 1,098,123 2,226,129 46,421 18,197 2,159,422 87,209 61,130 229,427 4,827,935 5,926,058 7,539,321 216,905 2,711,386 流動負債 應付貿易賬款 3, 141,426 應付票據 94,427 衍生財務負債 11,259 撥備、應計費用及其他2,585,850 應付款 應付所得稅項 84,329 短期銀行貸款 ,706 非流動負債一年內應支付部份 437,356 6,419,353 7,349,910 總負債 總權益及負債 8,955,928 流動（負債）/資產淨(183,740) 額 總資產減流動負債 2,536,575

利润表 单位：千美元 銷售額 銷售成本 毛利 其他收入–淨額（预提） 銷售及分銷費用 行政費用 研發費用 其他經營支出–淨額 經營溢利/(虧損) 財務收入 財務費用 應佔聯營公司溢利 除稅前溢利/(虧損) 稅項 年內溢利/(虧損) 溢利/(虧損)歸屬： 公司權益持有人 少數股東 本公司權益持有人應佔每股基本盈利/(虧損) 本公司權益持有人應佔每股攤薄盈利/(虧損) 股息 2009/3-2010/3 16,604,815 (14,815,221) 1,7,594 83,126 (839,388) (566,245) (214,343) (34,058) 218,686 20,377 (62,881) 121 176,303 (46,935) 129,368 129,368 - 1.42美仙 1.33美仙 68,728

2008/3-2009/3 14,900,931 (13,103,735) 1,797,196 929 (938,451) (627,903) (220,010) (203,561) (191,800) 59,977 (56,473) 351 (187,945) (38,444) (226,3) (226,392) 3 (2.56美仙) (2.56美仙) 35,575

綜合現金流量表

单位：千美元 經營活動的現金流量 經營業務產生的現金淨額 已付利息 已付稅項 經營活動產生/（所耗）的現金淨額 投資活動的現金流量 購置物業、廠房及設備 出售物業、廠房及設備 收購附屬公司所耗現金淨額 出售附屬公司所得款項 出售聯營公司所得款項 支付在建工程款項 支付無形資產款項 出售投資淨收入 銀行存款（增加）/減少 已收股息 已收利息 投資活動（所耗）/產生現金淨額 融資活動的現金流量 行使購股權 購回股份 僱員股票基金供款 已付股息 銀行借款（減少）/增加淨額 融資活動所耗現金淨額 現金及現金等價物增加 匯兌變動的影響 年初現金及現金等價物 年末現金及現金等價物 2009/3-2010/3 2008/3-2009/3 1,060,3 (59,1) (82,231) 918,242 (36,144) 8,762 (106,704) 9,178 2,804 (39,979) (32,320) ,538 (172,126) 1,558 20,377 (255,056) 13,0 - - (11,6) (218,884) (217,140) 446,046 (71,230) 1,863,379 2,238,195 19,961 (41,976) (75,292) (97,307) (107,016) 10,671 - - - (63,988) (22,911) 9,788 540,058 1,515 ,126 432,243 9,433 (53,907) (17,169) (179,159) 124,493 (116,309) 218,627 (6,668) 1,651,420 1,863,379