1．胜利公司是一家医药公司，20x1年每股营业收入为24.8元，每股净收益为6.20元，每股资本性支出为2元，每股折旧为1.2元。预期该公司在今后五年内将高速增长，预期每股收益的增长率为30％，资本性支出、折旧和营运资本以同比例增长，收益留存比率为100％，ß值为1.3，国库券利率为7.5％，20x1年营运资本为收入的20％，负债比率保持为60％。五年后公司进入稳定增长期，预期增长率为6％，即每股收益和营运资本按6％的速度增长，资本性支出可以由折旧来补偿，ß值为1。该公司发行在外的普通股共3 000万股。市场平均风险报酬率为5％。
要求：估计该公司的股权价值。（折现系数保留小数点后三位，计算结果保留小数点后两位。）
(1) 估计公司高速成长期现金流量
FCFE(20x2) = 6.2×(1+30%)–(2-1.2) ×(1+30%)×(1-60%)
-[24.8×20%×(1+30%)-24.8×20%]×(1-60%) = 8.06-0.416-0.5952 = 7.05(元)
FCFE(20x3) = 7.05×(1+30%)=9.17(元)
FCFE(20x4) = 9.17×(1+30%)=11.92(元)
FCFE(20x5) = 11.92×(1+30%)=15.5(元)
FCFE(20x6) = 15.5×(1+30%)=20.15(元)
(2)估计公司高速成长期股权资本成本
r = 7.5%+1.3*5% = 14%
(3)计算高速成长期股权自由现金流量现值
FCFE（高速成长期现值）=
7.05/(1+14%)+9.17/(1+14%)2+11.92/(1+14%)3+15.5/(1+14%)4+20.15/(1+14%)5
= 7.05×0.877+9.17×0.769+11.92×0.675+15.5×0.592+20.15×0.519
=40.91(元)
(4)估计第六年股权现金流量
FCFE(20x7) = 6.2×(1+30%)5×(1+6%)- 24.8×20%×(1+30%)5×6%×(1-60%)=24.40-0.44 = 23.96（元）
(5)计算公司稳定增长期股权资本成本
r = 7.5%+1×5% = 12.5%
(6)计算公司稳定增长期股权现金流量的现值
FCEF（稳定增长期） = 23.96/[(12.5%-6%)*(1+14%)5] =191.45(元)
(7)计算公司股权自由现金流量现值总和
V = (40.91+191.45) ×3 000 = 697 080(万元)
2．时代百货公司2005年的息税前净收益为10.亿元，资本性支出为6.20亿元，折旧为4.14亿元，销售收入为144.60亿元，营运资本占销售收入的比重为20%，税率为40%。预期今后5年将以8%的速度高速增长，假定折旧、资本性支出和营运资本以相同比例增长，公司β值为1.25，税前债务成本为9.5%，负债比率为50%。5年后公司进入稳定增长期，稳定增长阶段的增长率为5%，公司β值为1，税前债务成本为8.5%，负债比率为25%，资本性支出和折旧互相抵消。市场平均风险报酬率5%，无风险报酬率为7.5%。
要求：估计该公司的价值。(折现系数保留小数点后三位，计算结果保留小数点后两位。）
（1） 估计公司高速成长期公司现金流量
FCFF(2006) =
10.*(1+8%)*(1-40%)+4.14*(1+8%)-6.2*(1+8%)-144.6*8%*20%= 2.36(亿元)
FCFF(2007) = 2.36*(1+8%)=2.55(亿元)
FCFF(2008) = 2.55*(1+8%)=2.75(亿元)
FCFF(2009) = 2.75*(1+8%)=2.97(亿元)
FCFF(2010) = 2.97*(1+8%)=3.21(亿元)
（2）估计公司高速成长期资本加权平均成本
r = 7.5%+1.25*5% = 13.75%
高速成长期WACC = 13.75%*50%+9.5%*(1-40%)*50% = 9.725%
（2） 计算高速成长期公司自由现金流量现值
（3） 计算高速成长期公司自由现金流量现值
FCFF（高速成长期）=
2.36/(1+9.725%)+2.55/(1+9.725%)2+2.75/(1+9.725%)3+2.97/(1+9.725%)
4+3.21/(1+9.725%)5
= 2.36*0.911+2.55*0.831+2.75*0.757+2.97*0.69+3.21*0.629=10.39(亿元)
（4）估计第六年公司自由现金流量
FCFF(2011) = 10.*(1+8%)5*(1-40%)*(1+5%)-144.6*(1+8%)5*5%*20% =7.73(亿元)
（5）计算公司稳定增长期的WACC
r = 7.5%+1*5% = 12.5%
稳定增长期WACC = 12.5%*75%+8.5%*(1-40%)*25% = 10.65%
（6）计算公司稳定增长期公司自由现金流量的现值
FCFF（稳定增长期）= 7.73/[(10.65%-5%)*(1+9.725%)5] =86.02(亿元)
（7）计算公司价值
V = 10.39+86.02 = 96.41(亿元)